首创证券：太平鸟（603877）-公司简评报告：毛利率改善明显，净利润短期承压

太平鸟(603877)核心观点事件：公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现营业收入52.23亿元，同比-16.07%；实现归母净利润2.1亿元，同比+37.37%。点评：闭店及折扣收窄致使零售波动，渠道调整预计接近尾声。分渠道看，2023Q1-Q3公司直营/加盟/线上渠道分别实现营收23.4/15.3/13.2亿元，分别同降9.1%/12.9%/10.7%，线下收入下降主因公司调整渠道结构，门店数量同比下降；线上受疫后线下分流影响，且零售折扣收窄一定程度抑制销售。从门店数量看，截至23Q3直营/加盟分别净关店217家/397家至1210家/2847家，公司加快低效店调整，直营聚焦坪效提升及门店面积优化；加盟清理特价渠道，女装和乐町品牌关店集中。门店调整预计接近尾声，Q4有望恢复净开店。单季度看，23Q3公司实现营收16.22亿元，同比-19.96%；净亏损0.41亿元，改革过程中利润阶段性承压。女装及乐町仍处调整阶段，男装表现稳定。分品牌看，23Q1-Q3女装/男装/乐町/童装收入分别同比-20.28%/-2.64%/-28.92%/-15.76%至19.93/19.36/