国信证券：万年青（000789）-2022半年报点评：营收规模保持基本平稳，积极拓展“水泥+”模式

万年青(000789)核心观点营收规模保持基本平稳，业绩有所承压。2022上半年，公司实现营收58.44亿元，同比-1.79%，归母净利润4.92亿元，同比-40.53%，扣非后归母净利润4.72亿元，同比-36.75%，其中二季度公司实现营收和归母净利润分别为31.07亿元和2.83亿元，分别同比-4.08%和-43.70%。尽管二季度水泥业务运行承压，但贸易板块及骨料业务规模的扩大一定程度对冲收入端影响，整体上半年营收保持较为平稳；受成本端压力及投资净收益减少影响，利润端有所承压。水泥主业小幅承压，费用管控水平保持稳定。上半年，公司水泥熟料业务收入为28.21亿元，同比下降18.37%，主因疫情背景下，下游需求滞后，同时，公司部分生产线因疫情而停工；受煤炭价格上行影响，上半年水泥业务毛利率30.77%，同比-10.69pct。整体来看，上半年公司综合毛利率19.6%，同比-8.8pct，净利率11.7%，同比-7.4pct。费用管控能力保持稳定，期间费用率6.13%，同比-0.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.14%/4.42%/0.15%/0.42%，同比变动-