东方证券：沪农商行2022年中报点评：息差韧性良好，资产质量扰动因素可控

沪农商行(601825)净利息收入表现良好，中收阶段性承压。沪农商行22H1实现归母净利润同比增长14.25%（vs29.05%，22Q1），盈利增速的趋缓一定程度上和2021年1季度的低基数有关，另一方面，22Q2疫情反复，公司基于审慎加大了拨备的计提力度，信用成本边际抬升。22H1公司实现营收同比增长7.03%（vs9.05%，22Q1），分结构来看：1）利息净收入保持良好增长，22H1同比增长9.55%，增速较22Q1进一步有所抬升（vs9.12%，22Q1）；2）22H1公司手续费同比下降13.12%，主要是22Q2上海疫情给代理业务、银行卡业务造成阶段性影响。资负结构优化，支撑息差逆势回升。公司22H1净息差为1.87%（vs1.86%，21A），从资负两端来看，净息差的企稳回升主要受益于负债端成本的优化。资产端，公司22H1贷款收益率较21年下降5BP，与行业的整体趋势相符；负债端方面，22H1存款平均成本率为2.03%，较21年下降3BP，预计主要受益于存款定价机制改革，以及公司持续加强存款期限结构和成本的主动管理。受到疫情影响，公司规模扩张速度较22Q1略有下降，但整体