国信证券：芒果超媒（300413）-业绩环比改善，关注远期内容供给节奏

芒果超媒(300413)核心观点业绩环比向好，降本增效，利润率表现平稳。2022H1公司实现营收67.14亿，同减14.50%，其中22Q2实现营收35.91亿，同减6.6%，2022H1公司实现归母净利润11.91亿，同减17.95%，其中22Q2实现归母净利润6.83亿，同增0.82%，环比增加35%。2022H1毛利率、费用率相对稳定，公司在2022年二季度疫情压力下实现业绩环比改善，抗风险能力优于同行。疫情及前期高基数致广告业务下滑，会员业务增速放缓。2022H1公司核心主业芒果TV互联网视频业务实现营业收入52.27亿元，同减11.36%，其中广告业务实现营收21.63亿，同减31.15%，主要原因为疫情影响以及前期基数高，但公司核心头部综艺保持较好的招商资源，《乘风破浪的姐姐3》客户数27个，《生生不息·港乐季》获10个品牌方赞助；公司会员业务实现营收18.58亿，同增6.48%，22H1芒果TV日均、月均活跃用户数稳步抬升，人均单日使用时长在行业排名中相对靠前；公司运营商业务实现营收12.06亿，同增19.31%，持续保持稳定增长。头部内容制作稳定输出，内容电商业务升级。