太平洋证券：家电2025年策略：政策支持+出口蓝海，关注AI+和微信小店机会

报告摘要 一、内销：重视以旧换新政策延续+低基数优质企业底部反转。1）政策端：2024年以旧换新政策有效拉动家电品类存量更新，中央+地方释放信号2025年国补有望延续，家电龙头或率先受益。2）需求侧：整体需求较弱背景下，性价比消费崛起，定位高性价比的家电企业有望受益。3）基数端：2024年虽有政策刺激，但全年维度来看国内需求较弱，以内销为主的家电企业或形成收入、业绩与估值的低基数，2025年在政策支撑下，基本面优质的企业或存在反转逻辑。 二、出口：海外产能建设或降低关税影响，新兴市场结构性机会值得关注。1）政策端：美国对华关税不确定性或抑制出口，但对家电行业影响有限，对美风险敞口小、提前布局海外产能建设的标的有望受益。2）基数端：2024年出口链整体表现较强势形成高基数，悲观预期之下渠道或有提前备货情绪，库存消化后或存在新一轮机会。3）结构性：东南亚/拉美/中东非市场快速成长，2025年新兴市场或依旧具备较大提升空间。 三、主题性机会：1）AI+：以智能眼镜为典型代表的AI端侧应用或成为新风口。2024年AI眼镜收获市场广泛关注，Ray-BanMeta集成AI语音交互功能销售额突破百万