财通证券：花园生物（300401）-营收高增长，“一纵一横”打开成长空间

花园生物(300401)事件：近日，公司发布2022中报，实现营业收入8.00亿元（+50.31%）；实现净利润2.97亿元（-6.99%）；实现扣非净利润2.60亿元（+80.03%）。花园药业营收高增长，销售费用增长影响净利率：公司营收与扣非净利润大幅增长，主要系公司去年收购的花园药业本期营收同比增加2.53亿元，同时因披露要求，花园药业上年同期净利润0.84亿元全额计入非经损益，如剔除此影响，扣非净利同比增长13.91%；净利润增速略有下滑的原因主要系花园药业市场推广费用增长致销售费用率上升16.56pct至21.23%，以及本期杭州下沙子公司搬迁收益较上年同期减少0.75亿元。VD3价格已进入底部区间，成本优势明显盈利稳定：公司VD3及D3类似物业务上半年营收同比减少10.13%，毛利率同比下滑4.97pct，主要是由于上半年国内养殖盈利水平低，饲料消费低迷；且2021年四季度出口超买，海外客户消化库存为主，饲料级VD3价格下跌，进入底部区间。公司作为全球唯一VD3全产业链的厂家，配套全球最大的核心原材料NF级胆固醇产能，成本优势明显，盈利稳定，虽毛利率有所下滑，但仍达到60.