国金证券：金徽酒（603919）-业绩符合预期，结构升级增速亮眼

金徽酒(603919) 2024年4月19日，公司披露24年一季报，期内实现营收10.8亿元，同比+20.4%；归母净利2.2亿元，同比+21.6%，业绩符合预期。 经营分析 省内市场挖掘增量，结构升级明显加快。1）分区域看，公司聚焦省内，布局全国，省内/外经销商数量环比23年末分别+11/+17个至283/609家，对应收入8.5/2.2亿元，同比+22.5%/+13.2%，其中省内市场贡献主要收入且增速更快。2）分产品看，300元以上/100-300元/100元以下分别实现营收1.9/5.5/3.2亿元，同比+86.5%/+24.1%/-4.2%，我们推测系公司聚焦资源推动结构升级，百元以上产品营收占比同比提升7.8pct至69.6%。3）分渠道看，公司积极尝试多元化渠道布局，经销/团购/互联网收入10.1/0.3/0.3亿元，同比+19.4%/+31.3%/+57.7%。 Q1毛利率稳步提升，加大费投积极扩张。24Q1公司毛利率同比+0.4pct至65.4%，主要系公司结构升级带动盈利能力改善。费用端，公司春节期间加大费用投入，培育消费者，销售费用率同比+0.2pct至18.0%