国金证券：军工行业研究：景气底部有望回暖，看好结构性增量方向

复盘：订单延迟行业基本面短期走弱，主动基金超配比例拐点向上2023年上半年军工板块宽幅震荡，核心标的公司走势较弱，估值位于历史较低水平。Q2主动基金超配比例环比提升，机构对军工行业关注度提高。2023年上半年行业增速放缓，内部分化显著，龙头公司彰显强业绩韧性；合同负债有所回落，中期调整及人事调整影响下订单有所延迟，基本面对行情表现有所压制。展望：中期调整有望落地，国企改革带动产业链提质增效2023年为十四五规划第三年，展望五年规划后半程，外部国际局势趋于紧张，内部百年建军目标持续牵引，国防军工建设需求持续旺盛。复盘十三五中期调整路径，军方装备发展规划有望近期落地，主机需求明确后提前开始备产，景气传导上游元器件业绩有望率先兑现。军方及军工集团人事调整趋于完成，短期扰动因素或将消除。国企改革持续推进，频推股权激励彰显变革决心，下游主机厂具备业绩释放潜力，关键主机厂盈利能力已出现显著边际改善，后续有望牵引全产业链提质增效。核心装备：主战武器补短板持续推进，关注新型号批产带来的结构性机会先进战机及运输机较军事强国差距显著，沈飞方向五代机研制进度稳步推进，航母编队建设舰载机需求旺盛，西飞方向战略