首创证券：牧高笛（603908）-公司简评报告：自有品牌业务表现靓丽，盈利能力持续优化

牧高笛(603908)核心观点事件：公司发布2022年半年报，22H1公司实现营业收入8.67亿元，同比增长61.34%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长111.8%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长138.02%。点评：国内外露营行业景气度持续，自有品牌业务增长强劲。分业务看，22H1公司外销/品牌运营业务分别实现营收5.18/3.46亿元，分别同比增长24.8%/182.3%，占主营业务比重分别为60%/40%（2021H1为79%/21%）。疫后外销业务稳健增长；国内露营人群与频次增加带动行业扩容，公司作为国内龙头充分受益。内销业务分渠道看，小牧直营/小牧加盟/大牧线上/大牧线下渠道分别实现营收0.12/0.19/1.47/1.67亿元，同比分别-3.3%/-36.2%/+248.8%/+341%。单季度看，22Q2公司实现收入5.4亿元，同增64.7%；实现归母净利润0.76亿元，同增137.1%。其中，外销收入2.83亿元，+12.4%；品牌业务收入2.53亿元，同增234.4%。外销业务增速放缓预计由于Q2国内疫情对原材料船运周期产生影响。毛利率提升&费控良好推动