德邦证券：泸州老窖（000568）-2023中报点评：Q2收入业绩超预期，盈利能力稳步提升

泸州老窖(000568)春雷行动收效良好，Q2收入业绩超预期。23H1，公司实现收入/业绩145.93/70.90亿元，同比+25.11%/+28.17%，其中23Q2实现收入/业绩69.83/33.78亿元，同比+30.46%/+27.16%，二季度收入超预期，业绩略高于市场预期，主要系二季度公司执行春雷行动带动。Q2末合同负债19.34亿元，同比-17.00%，环比+2.08亿元，22Q2末预收款较多，同期基数较高，实际预收款较为稳健。中高档酒吨价显著提升，头曲、黑盖放量高增。23H1，公司中高档酒类/其他酒类分别实现营收129.90/15.21亿元，分别同比+25.24%/+29.23%。23H1，中高档酒类/其他酒类销量分别同比-3.00%/+21.20%，吨价分别同比+29.11%/+6.62%，中高档酒吨价大幅提升，其他酒类放量，其中中高档酒吨价提升部分系2月老字号特曲提价推动，其他酒类放量主要系春雷活动成效显著，头曲快速实现全国重点城市布局，同时黑盖产品同期基数较低所致。毛利率在吨价带动下显著提升，税金率、所得税率拖累净利率。23Q2，公司毛利率/净利率分别为88.63%