天风证券：水星家纺（603365）-全渠道协同增长，盈利能力稳步提升

水星家纺(603365)23Q3收入9.57亿，同增11.9%，归母净利0.82亿，同增9.0%。公司23Q1-3收入27.54亿，同增10.3%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速8.18亿（yoy+1.5%）/9.78亿（yoy+17.0%）/9.57亿（yoy+11.9%）；23Q1-3归母净利2.52亿，同增38.1%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.84亿（yoy-1.2%）/0.86亿（yoy+286.7%）/0.82亿（yoy+9.0%）；23Q1-3扣非归母2.1亿，同增50.4%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.70亿（yoy+5.5%）/0.65亿（yoy+346.3%）/0.79亿（yoy+28.7%）。23Q1-3毛利率40.1%同增1.8pct，净利率9.2%同增1.8pct23Q1-3销售费用率23.5%，同减0.2pct；管理费用率（包含研发费用率）6.82%，同减0.2pct；财务费用率-0.53%，同减0.13pct。财务费用变动主要系利息收入增加。大单品策略热度持续升级，多元全域夯实品牌价值公司在产品结构上不断升级，延续“大