华福证券：韵达股份（002120）-行业向上 经营修复

韵达股份(002120)投资要点：推荐逻辑：1）电商快递行业需求端依旧保持中速增长，受益于电商渗透率的提升，预计2021-2030年行业件量CAGR约为10%；供给端在“有形的手”监管下，行业价格竞争缓和，逐步趋向高质量竞争。2）韵达股份聚焦快递主业，持续资源投入构建竞争壁垒。在行业上行周期中，公司较高的规模壁垒带来的成本优势将从利润端为公司带来更强的利润修复弹性。渗透率提升带来需求端稳步增长空间，供给端价格战缓和盈利持续修复。需求端，中短期看上游社零消费承压，尤其是奥密克戎可通过包裹传播这一因素压制了电商快递的正常需求，但长期看，在不同品类线上化加深以及新型电商出现的情况下，我们预计未来网购渗透率将不断提高，本质是行业规模效应降低单票成本后的可运输品类的扩张。我们预计2030年网购渗透率将达到44.4%，测算得到快递件量将达到约2520亿件，整体保持中速增长。供给端，在快递行业监管及电商政策的新监管周期下，行业进行资本加持的跑马圈地及恶性价格战的路径被斩断，未来快递业出清方式或将以并购整合为主，行业从恶性竞争中走出完成利润修复，可预见行业进入对内挖掘产品服务、对外出海扩张的竞争新阶段