天风证券：太平鸟（603877）-期待结构调整显效

太平鸟(603877)23Q3收入同减20%，归母净利同减314.3%23Q1-3收入52.2亿，同减16.1%。23Q1、Q2、Q3收入及同比增速分别为20.7亿（同比-15.8%）、15.3亿（同比-11.9%）、16.2亿（同比-20%）；分品牌，太平鸟女装收入19.9亿，同减20.28%；太平鸟男装19.4亿，同减2.64%；乐町少女装收入5.4亿，同减28.92%；太平鸟童装6.5亿，同减15.76%。分渠道，线上收入13.2亿，同减28.15%；线下收入38.7亿，同减10.67%，其中直营收入23.4亿，同减9.13%，加盟收入15.3亿，同减12.94%。23Q1-3归母净利2.1亿，同增37.4%，主要系销售毛利率提升及公司经营费用下降所致。23Q1、Q2、Q3归母净利及同比增速分别为2.2亿（同比+14.2%），0.3亿（同比+158.9%），-0.4亿（同比-314.3%），Q3归母净利减少主要系营业收入下降、存货跌价损失增加及政府补助减少等影响所致。23Q1-3毛利率56.3%同增6.4pct，净利率4%同增1.6pct分品牌，太平鸟女装毛利率57.79%，同增