信达证券：运营商追踪系列（一）：2B端创新业务引领估值重塑，把握运营商长期投资价值

行业变化：运营商行业迎来三大边际变化，有望重塑估值体系，长期投资价值彰显：（1）5G时代，运营商大力发展创新业务，新业务有望成为业绩增长“第一引擎”；（2）中国特色估值体系重塑运营商估值逻辑，国企数字经济排头兵有望迎来估值回归；（3）共建共享带动成本端下降，叠加ARPU有望提升，运营商盈利能力有望逐步提高。点评：一、5G时代，运营商大力投入2B端新兴业务，创新业务积厚成势5G基站建设稳步推进，5G用户群体不断扩大，夯实运营商2B端创新业务发展基础，运营商新兴业务收入快速增长，拉动电信业务整体收入提升，创新业务有望成为业绩增长“第一引擎”。根据工信部数据，截至2022年12月，我国5G基站总数达231.2万，比上年末净增88.7万个。根据三大运营商公布月度客户数，截至2022年12月，三大运营商5G用户总数达10.95亿户，环比增长2.52%；其中，移动5G用户数6.14亿户，环比增长3.1%，同比增长58.7%，电信5G用户数2.68亿户，环比增长1.9%，同比增长42.7%，联通5G用户数2.13亿户，环比增长1.6%，同比增长37.3%。从用户数来看，5G用户数持续稳健增加，新兴业