太平洋证券：北京城乡（600861）-资产置换转型人服赛道 数字化建设助力企业发展

北京城乡(600861)北京城乡业务增长乏力，拟置入北京外企发展人资服务。北京城乡主营线下商贸业务，受消费模式转变以及疫情影响，公司营收与净利润逐年下滑。北京外企作为人资行业先行者，人资业务覆盖全面，2019-2021年公司营收/归母净利润逐年上涨，CAGR分别为26%/22.15%。从业务结构上看，人事管理服务毛利占比超过五成，为主要利润来源；业务外包服务营收占比超八成且增速较快，为主要收入来源。北京城乡拟通过资产置换、发行股份购买资产以及募集配套资金的方式置入北京外企，更改上市公司主营业务为人资服务，募集资金用于数字一体化平台建设，推动业务发展降本增效。人资行业加速发展，未来前景广阔。人资机构数目以及行业全年营收逐年增长，CAGR分别13.88%/16.78%，行业规模不断扩大。行业集中度低，CR5仅为19.04%。“用工荒”与“就业难”现象并存，急需人资机构搭建用工桥梁调节劳动力供需失衡；政府政策接连出台，鼓励人资行业进一步发展。五大优势突出，助推外企发展。品牌优势，发展历史久远，经验丰富，品牌声誉卓越；业务全面发展，产品覆盖客户需求，表现优于同业；国际合作优势，强强联合，外企德