华西证券：酒鬼酒（000799）-Q3费用改革期仍承压，蓄力高质量发展

酒鬼酒(000799)事件概述公司23Q3实现营收6.01亿元，同比-36.66%，归母净利润0.56亿元，同比-77.65%，扣非归母净利润0.55亿元，同比-78.2%。公司23Q1-Q3实现营收21.42亿元，同比-38.54%，归母净利润4.79亿元，同比-50.75%，扣非归母净利润4.72亿元，同比-51.36%。分析判断:Q3降幅收窄，费用改革持续推进我们预计Q3公司继续推进营销战略转型，坚持以费用改革为抓手，推动营销模式从招商汇量向BC联动转型，聚焦培育红坛大单品，强化品销联动。根据公司半年报，有赖于公司坚定不易的战略落地，我们认为营销模式改革初显成效，战略产品市场价格逐步提升，终端动销开瓶情况全面向好。受高基数和改革阵痛期影响，Q3收入仍下降36.7%，但相较于上半年已小幅收窄。分产品来看，通过聚焦红坛提升品牌价值，我们预计酒鬼系列降幅环比大幅改善，内参系列预计仍然承压。改革阵痛期，短期利润端承压成本端来看，Q3公司毛利率下降6.04pct至75.69%，预计毛利率下行受产品结构调整影响。费用端来看，Q3销售/管理/研发/财务费用率为36.09%/5.35%/0.78