德邦证券：泸州老窖（000568）-百城融合计划积极推进，低度国窖逐步贡献增量

泸州老窖(000568)事件：近期，泸州老窖召开2021年度股东大会。低度国窖逐步贡献增量，特曲系列继续强化腰部力量。泸州老窖坚定奉行双品牌战略，国窖系列在千元价位段持续引领，特曲系列等在腰部不断壮大。从高低度发展来看，低度国窖受到年轻消费群体的认可，除了华北低度区之外，开始在华东等区域快速发展，预计今年能贡献较大业绩增量。同时，低度国窖的发展一定程度减缓高度国窖增长压力，打开公司持续拉升高度批价的空间。此外，我们认为低度国窖的发展不会矮化国窖的品牌形象，1）两者之间在度数上有区隔；2）华北地区有“高茅低窖”的俗称。从中档酒来看，经过前几年的调整，老字号特曲的恢复开始提速，预计在300-400元价位重新擦亮“泸州老窖”的金字招牌。针对特曲系列和窖龄系列协同上，公司在十四五推进上继续以特曲为核心，窖龄在各个市场做好产品和营销维度上的协同。从2022全年维度看，我们预计低度国窖+老字号特曲+60版特曲将贡献较大增量，确保公司全年实现又好又快发展。百城融合计划积极推进，千元价位段继续壮大。2022Q2疫情在各地多点散发，从边际上看，随着北京上海等地疫情实现动态清零、全国行程卡取消星号等，疫情