中泰证券：慕思股份（001323）-业绩符合预期，盈利能力持续提升

慕思股份(001323)投资要点事件：慕思股份发布2023年三季报。公司前三季度实现营收38.05亿元，同比-8.38%；实现归母净利润5.18亿元，同比+21.44%；实现扣非净利润5.02亿元，同比+20.77%。单季度看，Q3实现营收14.06亿元，同比+0.33%；实现归母净利润1.63亿元，同比+37.43%；实现扣非净利润1.56亿元，同比+46.93%。上半年，公司经营活动现金净流量12.84亿元，较去年同期0.94亿元大幅优化。可比口径营收双位数增长，符合市场预期。剔除直供欧派苏斯业务影响，我们估算前三季度营收略增、Q3单季度收入同比双位数增长，符合市场预期。公司减少部分经销商短期授信款，同时降低直供业务，带动报表结构优化，应收账款期末余额0.32亿元，较期初1.9亿元下降83%。降低直供业务及精简产品SKU，带动盈利持续提升。盈利能力方面，前三季度，公司实现销售毛利率50.79%（+4.32pct.），归母净利率13.62%（+3.34pct.）；Q3单季度销售毛利率为50.98%（+3.7pct.），归母净利率为11.57%（+3.12pct.）。受益低毛利直供业务