德邦证券：晶晨股份（688099）-拥抱音视频技术互联网化浪潮，深度受益AIOT发展

晶晨股份(688099)投资要点21年业绩增长超预期，盈利能力提升带来丰厚现金流。晶晨股份近年来营业收入呈高速增长状态，从2016年的11.5亿元增长到2020年的27.4亿元，CAGR达24.2%。2021年国内市场持续回暖，海外市场进一步开拓，全年公司营收达到47.77亿元，同比增长74.5%；全年归母净利润约8.12亿元，同比增长606.8%。随着公司12nm芯片良率提升以及销量提高，公司产品的单位成本下降，盈利能力获得提升。公司的经营性现金流非常健康，20年同比增长172%，达到9.27亿元，后续的研发、经营有充足的现金保障。我们预计随着公司份额的提升、销量的拓展，多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力，为公司带来丰厚的利润和现金流。国内IPTV机顶盒21年采购量反弹，换机潮将在22、23年来临，海外IPTV机顶盒蓝海市场增速快。据流媒体网不完全统计，2021年上半年三大通信运营商智能机顶盒的招标数量约4380万台，超过2019年3500万台、2020年1520万台。2019年全国新增IPTV机顶盒用户1.41亿，结合3-4年的换机周期，换机潮将在2022-2023年来临，公