西南证券：涪陵榨菜（002507）-2024年一季报点评：Q1收入小幅承压，净利率持续改善

涪陵榨菜(002507) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入7.5亿元，同比-1.5%，实现归母净利润2.7亿元，同比+4.1%；实现扣非归母净利润2.6亿元，同比+6.3%；公司业绩符合市场预期。 高基数下收入承压，期待品类扩张与渠道拓展。24Q1实现收入7.5亿元，同比下降1.5%，收入端承压主要系1）去年同期存在高基数，22Q4受疫情影响生产及物流，部分发货移至23Q1；2）整体消费需求复苏较为缓慢，商超渠道客流量下滑趋势持续。展望未来，伴随公司双拓战略的持续推进，一方面以榨菜酱为代表的新品有望在全国范围内加强铺货力度，新品放量贡献收入端增量；另一方面公司借助2元价格带60g产品，有望在低线市场进一步提升覆盖率，持续深化渠道拓展与下沉。 高价原料拉低毛利率，费用节约带来净利率提升。24Q1公司毛利率为52.1%，同比4.2pp；毛利率承压主要系：1）公司目前仍在使用去年的高价原料（23年受减产影响青菜头采购价上涨近40%）；2）榨菜销量下降致使规模效应减弱，固定摊销成本相对增加。费用率方面，24Q1公司销售费用率为12.2%，同比-5.7pp，主要系公