国信证券：中国国航（601111）-拟筹划取得山航集团控制权，行业重组有望突破

中国国航(601111)事项：公司公告：中国国航整筹划取得山航集团有限公司的控制权，并进而取得山东航空股份有限公司（上市公司，代码：200152.SZ山航B）的控制权。本次筹划事项不涉及发行股份购买资产，不涉及重大资产重组。国信交运观点：1）中型航空公司重整出现重大突破，行业集中度有望提升：自疫情以来，各航司陷入亏损泥潭，但由于过往十年的经营利润积淀，2020-2021年除海航系公司外，我国其余大中型航司并未出现显著整合，行业集中度未发生显著变化。时至2022年，一季度疫情扰动下各航司再度亏损，二季度上海等地疫情发酵，部分中小航司经营极度困难，行业整合蓄势待发。国航筹划控股山航，中型航司整合率先突破，行业集中度有望提升。2）山航航线网络质量及盈利能力较国航尚有差距，期待整合后的协同效应提升收益品质：2021年山航机队规模为134架，全部为B737机型。2022年夏秋航季航班主要集中在济南、青岛、厦门、烟台，主要航线有青岛-上海、济南-大连、济南-厦门等，以二线城市对飞为主。相比于国航，山航不论在航网质量及历史盈利能力上均尚有差距，期待整合后的协同效应提升航线收益品质。3）行业大逻辑不变