中泰证券：洋河股份：改革成效显现，增长势能已起

洋河股份(002304)投资要点投资要点：公司近一年来渠道利润和员工积极性两大关键问题得到明显改善：产品换代较为顺利，员工激励落地，营销权限下放。公司全年目标进取，完成进度和质量也较好，21Q4、22Q1业绩连续超预期，增长势能已起。中长期看，公司兼具次高端和全国化两条主逻辑，蓝色经典卡位次高端各个价格带，已有扎实的泛全国化基础，梦6+作为次高端头部产品以高带低，拉动效应较强。市场秩序和渠道利润逐步恢复，全国化拓展有望提速。产品换代顺利，渠道利润恢复。1）产品顺利换代：水晶梦有望受益于梦6+的品牌拉动，水晶梦2021年表现较弱，渠道反馈今年一季度起势能已经开始形成；天之蓝改版以来市场表现符合预期，也增设了一箱4瓶提升整箱的价格竞争力，渠道反馈销售端已恢复增长，渠道利润有明显提升；海之蓝也有望在今年改版，品质和渠道利润都将得到改善。2）团购商管理更加有序：过去公司团购渠道的货物流向管控不严导致扰乱价盘，目前公司对团购商管理更有经验，市场秩序得到改善。3）新品推动数字化运营：新天之蓝、海之蓝引入/将引入数字化系统，扫码红包的形式有助于费用直投消费者端，同时增强公司对渠道掌控力，升级换代也能