国信证券：海天味业（603288）-一季度业绩同比下滑6.4%，静待需求与成本拐点出现

海天味业(603288)核心观点公司公布2022年一季报：海天2022Q1实现营收72.1亿元，同比+0.7%；实现归母净利18.3亿元，同比-6.4%；实现扣非归母净利17.9亿，同比-5.5%。高基数+疫情反复致收入增长放缓。1Q22收入放缓主要系前期高基数+部分区域疫情反复，餐饮渠道销售承压明显。分产品来看，酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入分别同比-0.5%/-8.6%/-3.2%/+9.7%,其他产品增长较快主要系料酒/醋等新品放量；分区域看，东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+5.6%/+6.0%/-9.3%/+0.4%/-7.3%，东部、南部仍能实现正增长；分渠道看，1Q22线上收入同比+202.2%，主要系疫情催化下电商和社区团购渠道放量。成本上行，盈利承压。1Q22公司毛利率同比下滑2.8pct至38.2%，主要系大豆、白砂糖等核心原材料价格大幅上涨所致，而考虑到21Q3-Q4原材料价格未出现进一步上涨以及公司采购与生产的时滞，毛利率环比4Q22基本持平，也符合我们前期的判断。但由于1Q22原材料价格出现进一步上涨，下半年公司毛利率或将继续承压。1Q22公司销售/