国信证券：唐人神（002567）-2021年报及2022一季报点评：全链运作优势明显，养殖业务快速扩张

唐人神(002567)猪价低迷叠加粮价上涨，生猪养殖业务短期承压明显。公司2021年实现营业收入217.42亿元，同比+17.36%，实现归母净利润-11.47亿元，同比-220.74%。2021年公司养殖板块规模扩张明显，但盈利承压明显，共实现收入34.74亿元，生猪出栏量154.23万头，分别同比变动+41.62%、+50.54%，毛利率相较上年下滑53.73pct至-2.50%。受春节后猪价再度大幅下行影响，公司2022Q1业绩进一步承压，营业收入同比减少2.35%至49.07亿元，归母净利润同比减少153.45%至-1.49亿元。坚持全链一体化经营，生猪产能稳步扩张。作为全链一体化经营的现代农牧企业，公司饲料业务根基深厚，2021年饲料板块受益产品结构优化以及外销猪料增加而实现量利齐增，实现收入175.07亿元，毛利13.08亿元，分别同比变动14%、20%，为生猪业务亏损提供了有效缓冲。养殖业务方面，公司近年正依靠其在饲料加工、种猪繁育方面的优势，围绕旗下业务标杆龙华农牧积极扩张产能，长期规划产能1000万头，其中龙华农牧单点100万头现代化生猪养殖地已于2021年投产运营，