国信证券：海螺水泥（600585）-2022年一季报点评：需求承压致业绩小幅下行，低估值提供安全边际

海螺水泥(600585)核心观点Q1业绩小幅下降，符合行业运行。2022年一季度，公司实现营收254.62亿元，同比-26.07%，归母净利润49.25亿元，同比-15.21%。业绩下降符合行业运行趋势，主要影响因素包括一季度全国疫情反复，下游施工进度放缓，水泥需求表现低迷，同时煤炭原燃材料价格上涨所致。成本控制良好，资债结构保持优化。2022年Q1公司盈利表现平稳，实现毛利率31.4%，同比提高4.5个百分点，在成本端上行背景下，整体盈利水平表现较好，净利率20.1%，同比增长2.8个百分点。费用管控方面，期间费用率实现7.2%，同比增加1.3个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别实现2.7%/5.1%/-1.5%/0.9%，同比变动-0.1pct/+1.5pct/-0.8pct/+0.6pct。现金流方面，公司本期经营活动现金流净额为28.74亿元，同比下降42.01%，现金流减少主要由产品销量及营业收入同比下降所致。公司资产负债率实现14.94%，环比下降1.84个百分点，资债结构保持良好。加码新能源布局，多角度拓展产业链。公司加大力度进军新能源领域，力争快速做大光伏、风