德邦证券：华峰测控（688200）-走向高端、走向国际的半导体模拟测试龙头

华峰测控(688200)半导体模拟测试机国内市占率约60%，2016-21年归母净利润CAGR达60.7%。公司半导体测试系统国际领先，是少数打入国际供应链的本土半导体设备厂商。公司聚焦于模拟、数模混合、功率、SoC等领域，据我们测算，模拟测试机国内市占率约60%。截至2022年Q1，我们预计公司测试机全球累计装机量约5000台，客户包括长电科技、圣邦微电子、华润微、台积电、日月光、MPS、意法半导体等国内外半导体封装、设计巨头。2021年公司收入8.8亿元，近六年CAGR为51.0%；归母净利润4.4亿元，近六年CAGR为60.7%，毛利率均值80.8%，净利率均值42.3%。受益于公司SoC等高端测试产品不断突破+外延布局推进，公司发展速度有望维持高位。21年全球测试机市场342亿元，国内市场99亿元，SOC/模拟占比为30%/15%。受益于下游芯片需求不断提升，21年全球半导体设备市场达1026亿美元（6772亿元），同比增长44%。半导体测试分为前道及后道，后道测试是产品良率和成本管理的重要环节，核心参数包括通道数、测试频率、测试精度、向量深度等。测试费用约占整个芯片环节的5~