天风证券：中公教育（002607）-利空出尽经营企稳，关注疫后经营弹性和调结构提效率开启的新一轮成长

中公教育(002607)受疫情停课及考试延后等短期因素影响，22Q1收入业绩短期承压。22Q1营收12.13亿同减41%；归母净利-4.64亿同减430%。本期收入业绩下滑主要系2022年以来各地防控措施持续升级，尤其是进入历年招生高峰期3月以来，疫情形势远超过去两年，公司各地数百个直营分支机构先后出现阶段性停课。同时，省考、国考面试和事业单位考试等陆续延期，公司招生和授课均受到较大干扰。合同负债环比增长经营向好。截至2022年3月31日公司合同负债40.35亿元，较期初增长32%。内本季度在大力优化产品结构，降低高退班理享学等产品后，合同负债仍保持积极增长，一方面体现出旺盛市场需求及大学生就业难压力下，对公职类岗位招录需求持续释放；另一方面体现公司运营韧性，在弱化价格手段后，凭借教研师资渠道等多维竞争优势，持续巩固并提升市占率。此外，鉴于本季收款质量大幅提升，有效剔除低质量学员，聚焦真实考培需求，我们预计后续收入业绩转化能力将快速提升，净利率持续增长，业绩有望加速恢复。人员优化减轻成本支出，聚焦效率提升，毛利率净利率企稳改善截至2021年底中公员工3.6万人同减20%；其中教师1.5