中泰证券：太平鸟（603877）-男装/童装复苏，疫情下短期盈利承压

太平鸟(603877)公司发布2022Q1财报，期内实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润24.64/1.9/1.1亿，同比-7.74%/-6.44%/-40.24%，营收下降主因疫情对终端销售影响较大，但利润端来看控费能力提升，库存管理逐季优化。扣非前后增速的差异主要因本期包含政府补助9349万元。分品牌：疫情下男装/童装复苏，女装短期承压、乐町持续调整女装/男装/童装期内分别实现收入9.62/8.27/3.14亿元（同比-12.37%/4.27%/-0.58%），Q1男装/童装出现复苏势头，主要因前期对二者风格和定位调整成效显现（男装向运动、潮流转变；童装聚焦于中高端市场）。而女装表现疲软，主因疫情对终端需求、物流影响较大。同样，在此环境下，仍处于调整阶段的乐町品牌Q1实现营收2.84亿元，同比-21.75%。毛利率方面，女装/男装/童装毛利率分别-3.25/-0.11/+1.63PCTs至55.93%/54.64%/54.66%，女装毛利率下降除疫情原因外也有自身产品企划仍有待优化的因素，后续有望改善明显。此外，乐町毛利率同比-6.30PCTs至49.53%。分渠道：疫情影响下全