中泰证券：森马服饰（002563）-疫情影响Q1业绩，童装保持稳健增长

森马服饰(002563)公司发布2022Q1财报，期内实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润33.09/2.09/1.85亿，同比-0.03%/-40.74%/-45.01%。疫情原因导致品牌收入增速放缓，利润端表现弱于收入端主要由于原材料价格上涨导致毛利率降低以及收入放缓下刚性费用较多所致，扣非前后增速的差异主因本期取得的理财投资及公允价值变动损益2103万元。分品牌看，童装维持正增长，休闲持续优化。受疫情影响，Q1各业务终端表现放缓，我们预计童装/休闲服饰期内营收分别为21.95/10.88亿元，同比+2%/-4%。从渠道看，我们预计期内童装/休闲门店数分别-78/+6家至5666/2829家。全年看，今年巴拉巴拉将重点推进品牌升级、品类的品牌化和经营零售方面的工作，将重心更多投入线上渠道，预计童装业务业绩有望得到进一步提升。休闲服饰方面公司将通过刷新全域品牌定位、强化面料科技，以及深化柔性供应链变革，持续推动休闲装业务的品牌和产品同步升级。分渠道看，线上表现靓眼，疫情对线下销售影响较大。我们预计期内线上/直营/加盟/联营渠道营收分别为14.6/3.3/12.9/2亿元，同比分别为