东兴证券：宁沪高速（600377）-新路培育期业绩承压，一季度受疫情影响明显

宁沪高速(600377)事件：2021年公司实现通行费收入82.6亿元（+37.3%），实现归母净利润41.8亿元（+69.6%），盈利大幅增长主要系去年免费政策导致低基数。21年公司盈利基本回到19年水平，考虑到疫情影响，盈利符合我们预期。21年Q1公司实现通行费收入18.2亿元（-7.86%），实现归母净利润7.95亿元（-30.5%），收入与利润下降主要是由于疫情影响。由于上海疫情的影响主要表现在Q2，故预计公司Q2盈利依旧会处于较低水平。此外，公司公告从今年Q2起进行会计估计变更，预计增厚22年净利润1.84亿元。新路集中通车导致短期业绩承压，主要表现在财务费用大幅提升：公司新建路产常宜高速及宜长高速先后于20年末及21年1月通车，五峰山大桥于2021年6月末通车。新路开通初期处于车流培育阶段，且财务压力较大，常宜公司、宜长公司及五峰山大桥公司21年分别亏损1.01、1.12和1.27亿元。从收支结构看，常宜、宜长高速21年毛利为负，预计今年毛利回正；五峰山大桥毛利已经为正。三条路产的亏损主要体现在公司财务费用大幅提升。由于路产通车后财务费用资本化停止，公司财务费用从20年的每