国信证券：双汇发展（000895）-2021年报及2022一季报点评：受益猪价下行，Q1业绩稳步回暖

双汇发展(000895)核心观点低猪价利好屠宰业务，2022Q1业绩增速明显改善。公司2021年实现营业收入667.98亿元，同比-9.65%；归母净利48.66亿元，同比-22.21%。分业务来看，2021年生鲜冻品业务受进口冻肉影响量利齐跌，实现收入390.7亿元，同比-19.05%，占总营收58.60%；销售量为163.25万吨，销售均价为23.9元/公斤，分别同比变动+18.24%、-31.71%。包装肉制品业务盈利相对稳定，实现收入273.51亿元，同比-2.66%，占总营收41.02%，2021年销售量为155.76万吨，销售均价为17.6元/公斤，分别同比变动-1.85%、-0.56%。此外，公司2022Q1实现营收137.91亿元，同比-24.71%；实现归母净利14.6亿元，同比+1.34%，得益于猪价大幅下行，公司加大市场开拓力度，肉类产品（含禽产品）总外销量76万吨，同比上升1.8%，屠宰端盈利加速恢复。屠宰业务受益猪价下行，2022年盈利有望进一步向好。2022年猪价位于周期底部位置，或将有利于公司屠宰业务实现量利齐升，一方面，生猪市场供给明显增多，且猪价下降将