国信证券：三七互娱（002555）-Q1业绩高增长，持续看好底部向上机会

三七互娱(002555)核心观点Q1业绩保持高增长。2022年Q1公司实现营业收入40.89亿元、归母净利润7.60亿元，同比分别增长7.11%、550.80%，对应EPS0.35元，符合市场及我们预期（公司业绩预告1季度归母净利润7.4-7.7亿元）；实现扣非归母净利润7.62亿元，同比增长19774%。业绩高增长主要受益于去年1季度的低基数以及优异的新品和出海表现。毛利率保持稳定，销售费用率下降明显。Q1公司毛利率和净利润率分别为86.3%、18.4%，毛利率与去年同期基本一致、净利率提升15个百分点，主要受益于销售费用率显著下降（从去年同期的73.3%下降至今年Q1的56.4%，下降了17个百分点，主要在于去年Q1买量费用前置导致的费用率显著提升）；管理费用率基本稳定，Q1为2.6%，相比去年同期下降了0.1个百分点。产品精品化、多元化和市场全球化持续推进。1）21年以来新品表现优异，《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》，以及全球发行的《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀。其中《斗罗大陆：魂师对决》上线后表现优异