中泰证券：晨光股份（603899）-办公直销高增，中长期成长逻辑不变

晨光股份(603899)事件：公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营收42.29亿元，同增10.93%；实现归母净利2.76亿元，同减16.04%；实现扣非净利润2.56亿元，同减13.34%。营收在21Q1高基数下符合预期，看好业绩持续稳健增长。业务结构影响表观利润率，经营效率持续提升。1）盈利能力方面，2022Q1公司实现毛利率21.71%（-2.92pct.），实现归母净利率6.52%（-2.09pct.）。利润率略有下滑，主要系毛利率相对较低的晨光科力普业务营收占比提升所致。2）期间费用方面，2022Q1公司销售费用率8.08%（-0.68pct.）；管理费用率4.21%（-0.57pct.）；研发费用率1.07%（-0.17pct.）；财务费用率-0.09%（-0.10pct.），精细化管理下经营效率提升。分业务模式看：传统零售受疫情影响短期调整，新业务驱动增长。1）传统核心业务：线下调整，线上稳健。我们测算公司传统线下零售22Q1营收17亿元（-14.9%），传统业务受疫情影响短期承压，不改公司长期竞争力。公司聚焦重点终端，推进单店质量提升，联盟APP赋能终端，帮