国金证券：仙鹤股份（603733）-1Q盈利边际修复，中长期成长动能充沛

仙鹤股份(603733)业绩简评4月27日公司发布年报和一季报，21A实现营收60.2亿元，同比+24.2%，归母净利润10.2亿元，同比+41.8%，扣非归母净利润9.6亿元，同比+48.4%；1Q22实现营收16.8亿元，同比+10%，归母净利润1.46亿元，同比-47.8%。经营分析21A产能顺利爬坡，4Q高能源成本导致吨盈利承压。新产能顺利爬坡，21A销量70万吨（同比+16%），其中2H销量+1%，日用消费/食品医疗/商务交流及印刷材料/烟草配套业务营收25/9.9/8.4/7.9亿元，同比+41.6%/+16.8%/+7.1%/+8.2%。盈利能力角度，21A毛利率20%（-0.47pct），净利率16.9%(+2.1pct)；预计3Q/4Q吨毛利1760/960元/吨，净利率6.8%（同比-8pct，环比-12.8pct），主要原因系下半年起煤炭、蒸汽等能源成本高企，秦皇岛动力煤市场均价3Q/4Q分别环比上行31%/18%；21A销售/管理&研发/财务费用率分别同比-0.05/-0.06/-1.1pct至0.36%/4.5%/0.34%。1Q22：涨价稳步落地，盈利环比修