东亚前海证券：贵州茅台2022年一季报点评：改革成效初显，业绩提速可期

贵州茅台(600519)事件2022年Q1公司实现营业总收入322.96亿元，同比+18.43%；归母净利润172.45亿元，同比+23.58%，扣非归母净利润172.43亿元，同比+23.43%。点评2022Q1业绩超预期，全年有望实现双位数增长。2022Q1茅台酒营收达288.60亿元（同比+17.35%），营收占比89.38%（同比-0.91pct）；系列酒营收达34.38亿元（同比+29.71%），营收占比10.62%（同比+0.91pct），延续2021年高增长态势。2022年初左右，公司推出系列酒新品茅台1935成功填补千元价格带空白，以及茅台酒珍品等高端新品，同时削减王子等低端产品。预计一季度业绩高增由中高端新品的推出和吨价提升所致。一季度开门红为全年良好业绩奠定基础，2022年公司经营目标为营收同比增长15%左右。直销规模和占比大幅提升，“i”茅台受热捧成渠道拓展亮点。2022Q1直销渠道营收达108.87亿元（同比+127.88%），营收占比33.72%（同比+16.18pct）；批发渠道营收达214.01亿元（同比-4.71%），营收占比66.28%（同比-16.1