中泰证券：乐歌股份（300729）-海运、汇率有望改善，盈利修复可期

乐歌股份(300729)事件：公司发布2022年一季报。公司2022年一季度实现营收7.64亿元，同比增长15.83%；实现归母净利润1801.5万元，同比下滑43.64%；实现扣非净利润-292.63万元，同比下滑109.66%；非经常性损益2094万元，主要为计入当期损益的政府补助（1633万元）及非流动资产处置损益（442万元）贡献；产生经营活动现金流量净额-1571万元，同比下滑352.22%，判断系本期支付造船款项、增加租赁仓库等因素共同影响。海运、汇率承压，短期盈利能力受损。盈利端，2022Q1公司毛利率39.8%（-2.09pct.）；实现归母净利率2.36%（-4.86pct.）。费用端，2022Q1年公司销售费用率为28.14%（+2.95pct.），主要系海运费同比大幅上涨；管理费用率为4.71%（-0.45pct.）；研发费用率为3.93%（-0.17pct.）；财务费用率为2.75%（+1.08pct.），主要系汇兑损失增加。不利因素有望边际缓解，利润修复可期。1）运费：根据公司公告，40HQ高柜的加权平均价格从2021Q1约6000美金/柜涨至2022Q1约1