天风证券：长城汽车（601633）-Q1营收超预期，产品结构改善，单车收入增加，后续有望量价齐升

长城汽车(601633)Q1营收超预期，单车收入增加，产品结构改善带动毛利率增长。2022年Q1公司实现营业总收入336.19亿元，同比增长8.04%，归母净利润16.34亿元，同比下降0.34%，扣非后归母净利润13.03亿元，同比下降2.41%；公司旗下五大品牌Q1合计销量28.35万辆，较21Q1的33.88万辆销量减少16.32%，但22Q1的单车售价为11.86万元，同比提升2.67万元，环比提升0.37万元；销售毛利率为17.18%，较去年同期15.13%提升2.05pct。我们认为，毛利率提升主要因为坦克系列、哈弗神兽、长城炮乘用车等高价新品占比的提升，虽然22Q1销量较同期降低，但随着公司品牌向上，产品结构的持续改善，单车销售均价同比大幅提升，在一定程度上弥补销量不充分的影响，营收和毛利率也随之收益。后续随着公司产能释放，长城汽车继续坚持品牌向上，单车销售均价有望稳步提升，公司未来的营收及毛利率有进一步提升的空间。坚持品牌向上战略，单车平均售价提升，后续随着供应链改善，有望量价齐升，全年销量190万目标未调整。22Q1公司旗下五大品牌合计销量28.35万辆，较21Q1的