民生证券：招商银行（600036）-2022年一季报详解：市场波动、人事变动，财富龙头地位不动

招商银行(600036)事件：4月22日，公司发布2021年报，营收919.9亿元，YoY+8.5%；归母净利润360.2亿元，YoY+12.5%；不良率0.94%，拨备覆盖率463%。营收和利润增速有所下行。招商银行22Q1营收YoY+8.5%，较2021年下降5.5pt，归母净利润YoY+12.5%，较2021年下降10.7pct。部分源于21Q1的高基数，部分受到中收增速大幅下行影响。贡献分解：中收和拨备，是利润增速缩水的主因。22Q1较2021，拨备贡献少了4.9cpt，中收贡献少了4.2pct，扩张贡献减少1.0pct，净息差贡献多了0.8pct。分业务增速来看，净利息收入增速平稳，22Q1中收YoY+5.5%，较2021年下降13.3pct，皆因代销业务不及去年同期旺盛。在较差的市场环境下，财富管理依然斩获颇丰。22Q1零售AUM同比增长18.2%，在较差的市场环境下，依然保持较好增势，环比仅回落2.1pct。22Q1财富管理中收YoY-8.7%,主要是代销公募基金和信托收入不及预期，代销保险收入较21Q1多20.9亿元，构成有力支撑。结构来看，私行AUM增速回落，长尾增势