东兴证券：招商银行（600036）-战略和客户优势持续，关注长期投资价值

招商银行(600036)事件：招商银行公布1Q22财报：实现净利润360.2亿元，YoY+12.5%；营收919.9亿元，YoY+8.5%；年化ROE19.24%，同比-30BP。22年3月末，总资产9.4万亿，不良率0.94%，拨备覆盖率462.7%，核心一级资本充足率12.7%。点评：公司Q1财务表现基本符合预期。盈利增速较上年有所放缓。拆解来看，非息收入增速下滑（-1.4%）是削弱盈利的主要负面因素；主要正向因素为规模扩张（+10.4%）、拨备计提力度较平稳（+1.8%）。整体来看，收入端增长势头偏弱，尤其是中收增长未延续去年水平是盈利增速放缓的主因。值得关注的是：（1）规模扩张较去年同期有所放缓。贷款较年初增3.4%，其中零售贷款较年初仅增1.3%，主要是疫情反复冲击下，居民信贷需求偏弱。伴随消费刺激、限购限贷等地产相关政策边际宽松以及疫情影响消散，预计零售信贷增长态势有望修复。一季度对公信贷需求好于居民端，公司对公贷款较年初增4.0%。（2）负债成本极致优化，息差表现亮眼。公司一季度净息差高位提升，较上年全年提高3BP至2.51%。在市场利率下行影响下，息差逆势提升，超出预期