群益证券：贵州茅台（600519）-超额兑现全年目标，新一年再前进

贵州茅台(600519)结论与建议：事件概要：1.公司公告2023年生产茅台酒基酒约5.72万吨，同比增0.7%，系列酒基酒4.29万吨，同比增22%；实现营收1495亿，同比增17.2%，其中茅台酒营收1258亿，同比增16.7%，系列酒营收204亿，同比增28%；录得净利润735亿，同比增17.2%。据此测算，4Q实现营收442亿，同比增17%，录得净利润206亿，同比增12.6%；2.2023年底，茅台集团召开2024年度工作会。点评：2023年公司实现稳健增长，超额完成15%的年度经营目标。单季度看，4Q茅台酒实现营收约385亿，同比增15.2%，环比提速0.6pcts，我们认为4Q普飞保持维持偏紧投放，收入增量主要来源于吨价提升（提价+直销占比上升）。系列酒营收约48亿，同比增41.4%，一方面23Q4控量造成较低基期，另一方面预计高价系列酒占比提升，全年看茅台1935实现销售超110亿，亦超额完成年初目标。利润方面，在提价前提下，4Q收入增速快于利润，我们认为一方面22Q4营业税金比率较低（为12.85%，近几年常态水平在14%-15%之间），23Q4税金比率回归常态；另一