中泰证券：石头科技2021年报及2022一季报点评：Q1利润率超预期

石头科技(688169)公司发布2021年报及2022年一季报2021全年：收入58.4亿（YOY+29%），归母14亿（YOY+2%），扣非11.9亿（YOY-1.5%）2021Q4：收入20.1亿（YOY+30%），归母3.9亿（YOY-18%），扣非3.0亿（YOY-21%）。2022Q1：收入13.6亿（YOY+22%），归母3.4亿（YOY+8.8%），扣非3.0亿（YOY+7.1%）年报业绩此前已预告，22Q1略超此前预期。另公司宣布年度分红率10%。收入端：Q1延续环比趋势，Q2可期外销反转21全年：公司收入+29%，其中量+19%，价+8%。公司作为中高端品牌均价基数高，2021年价增有限，但销量获领先行业增长。分季度拆分内外销，我们预计：21Q4：自有品牌收入约YOY+40%，其中内销YOY+150%以上，外销YOY+10~15%。22Q1：自有品牌收入约YOY+25%，其中内销YOY+100%以上，外销YOY+5~10%。内销：Q1在G10带动下维持高增趋势。且展望Q2，新品G10S上市后短期存对科沃斯在4000+价位带的卡位优势，有望持续拉动内销表现。外销：Q1囿