东兴证券：科前生物（688526）-21年业绩稳步增长，渠道和研发端持续布局

科前生物(688526)事件：公司公布2021年年报和2022年一季报，公司21年共实现营收11.03亿元，yoy+30.81，实现归母净利润5.71亿元，yoy+27.45%；22年Q1实现营收2.03亿元，yoy-36.46%，实现归母净利润0.91亿元，yoy-46.28%。养殖利润持续修复背景下公司业绩有望实现稳中有涨。21年生猪养殖行业快速恢复，公司抢抓机遇开拓市场，实现猪苗增收29.85%，带动营收稳步增长。并且在猪价下滑、养殖户疫苗需求不佳背景下，公司毛利率仍基本保持稳定，猪苗毛利率仅小幅下滑1.95pcts至81.79%，充分显示出公司猪苗优异的产品品质和销售端的强大优势。公司全年业绩也略超我们此前预期。22Q1受猪价二轮探底影响，养殖户疫苗采购意愿进一步下降，公司营收和利润均有较大幅度下滑。但我们认为，随着下一轮周期将至，养殖利润持续修复背景下，动保需求有望持续修复，公司业绩有望实现稳中有涨。渠道端精准布局，持续提升市场占有率。经销渠道方面，21年公司持续开发全国销售市场，积极优化网络市场客户销售渠道，开展县市级疫苗推广会议，加速销售网络下沉向乡镇延伸，持续扩大公司产