中泰证券：浙江美大（002677）-收入稳健，利润率提升

浙江美大(002677)投资要点公司发布2022年一季报：2022Q1：收入、归母、扣非分为4.1亿、1.2亿、1.2亿，同比+12%、21%、215%。收入：疫情短期扰动Q1增速公司21Q4/22Q1收入增速分别为+6%、+12%，考虑到公司2021年线上增速较高且Q4电商收入有部分滞后确认，将Q1、Q4收入合并看待计算或更能准确体现公司经营趋势。21Q4、22Q1合计收入10.5亿，较20Q4、21Q1合计增速为9%。考虑3月中旬海宁疫情对公司发货、生产造成一定负面影响，预计公司仍保持双位数的增长能力。利润：费用压缩、税收返还共促利润率提升毛利率：Q1为49.8%，同比-1.3pct，预计为成本压力所致；费用率：整体有所压缩，Q1销售、管理、研发费用率分别为11.1%、4.7%、3.3%，同比-1.3、+0.3、-0.3pct；净利率：Q1净利率29.4%，YOY+2.1pct，其中其他收益项较同期多增1378万，主要系嵌入式软件退税影响。经营看点：Q1应收账款7127万，同比增4957万，YOY+228%，预计为公司今年起对部分经销商提供信用优惠，或为公司促收入增长手段。据海宁发