中泰证券：亿田智能（300911）-增速领先，五年规划开门红

亿田智能(300911)公司披露2021年年报：2021全年：收入、归母、扣非分为12.3亿、2.1亿、1.8亿，同比+72%、+46%、+46%。2021Q4：收入、归母、扣非分为4.2亿、0.5亿、0.3亿，同比+78%、+12%、-20%。收入分析：增速行业领先，达成首年考核目标Q4营收+78%，为四家上市公司最快。我们预计公司高增长核心驱动为线上经销模式高增长。原因如下：①公司线上增速高于线下：据年报披露，公司京东、淘宝合计含税销售额7亿，YOY+199%，高于公司整体增速；②公式经销收入增速快于直销：2021年公司经销模式实现收入11亿，YOY+80%，直销模式实现收入1.2亿，YOY+23%，经销模式增速更快。③预计线上收入中经销模式占比较高：据年报披露，公司在京东、淘宝合计消费者人均购买频次为2.17，考虑到普通消费者线上下单频次大概率不会超过1年1次，预计其中有相当大一部分系经销商线上下单。按照公司限制性股票激励计划，2021年收入增长目标为60%，公司实际实现收入72%，五年目标实现开门红。利润分析：预计返利与成本压力导致毛利率下滑毛利率：全年-0.9pct至44.7