财通证券：报喜鸟（002154）-店效提升带动收入增长，超额奖金影响利润

报喜鸟(002154)核心观点事件：公司公告2021年业绩报告。2021年实现营业收入/归母净利/扣非归母净利分别44.51/4.64/4.14亿元，同比增长17.52%/26.70%/39.40%，盈利低于预期，主因公司派发超额奖金，且上年因防护等费用减免致使基数较低；21Q4实现收入/归母净利/扣非归母净利分别14.78/0.97/1.05亿元，同比增长-3.21%/-22.68%/3.95%。外部因素扰动下21H2增速放缓。2021年报喜鸟/哈吉斯/恺米切＆乐飞叶＆TB/宝鸟/其他收入分别为16.12/14.52/3.81/8.37/0.45亿元，同比增长26.26%/17.83%/7.02%/6.61%/9.30%，具体来看上半年增速强劲、公司也因此在21Q3加快开店步伐，但下半年增长疲软、部分品牌出现负增长：21H1和21H2报喜鸟/哈吉斯/恺米切＆乐飞叶＆TB/宝鸟分别同比增长63.54%/48.38%/41.87%/14.12%和6.98%/-0.86%/-13.14%/2.54%。报喜鸟年内持续品牌年轻化道路，推出运动西服新品类打开市场，在渠道方面成功突破中部弱势市场，