中泰证券：德昌股份（605555）-盈利环比改善，期待第二曲线

德昌股份(605555)公司披露2021年年报：2021全年：收入28.4亿（YOY+38%），归母3亿（YOY-1%），扣非2.6亿（YOY-3%）；对应2021Q4：收入6.2亿（YOY-7%），归母0.8亿（YOY-27%）。收入端：分品类看：①吸尘器相关业务实现收入22.4亿，YOY+35%，其中洗地机代工实现营收12亿，YOY+66%；②多元化小家电业务（包括头发护理及其他）实现收入4.6亿，YOY+22%③汽车电机实现收入371万，已实现13个项目定点，对应全生命周期销量2300万台，另有30个项目推进中。从大客户角度看，公司2021年对创科实业（TTI）实现销售21.8亿元，YOY+34%，考虑到创科实业地板护理及清洁业务美元口径增长约15%，料公司在TTI供货比例取得长足增长。利润端：毛利率：全年同比-7.6pct至19.3%，单Q4下滑4.3pct至23.8%，全年受汇率、原材料等压制较大，Q4环比改善明显，或同价格重新判断相关；费用率：全年销售、研发费用率保持稳定，同比-0.03pct、-0.1pct至0.3%、3.4%，管理费用率提升0.6pct至3.9%；净利率