中泰证券：乐歌股份（300729）-海外仓加深竞争壁垒，新产品打造第二曲线

乐歌股份(300729)事件：公司发布2021年年度报告。公司2021年实现营收28.71亿元，同比增长47.95%；实现归母净利润1.85亿元，同比下滑14.93%；实现扣非净利润1.09亿元，同比下滑40.81%；非经常性损益7532万元，主要为非流动资产处置损益及政府补助贡献。单季度看，21Q4实现营收7.71亿元，同比增长6.88%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长9.80%；实现扣非净利润0.13亿元，同比下滑69.94%。多重不利因素叠加，公司盈利能力承压。1）盈利能力方面，2021年公司毛利率39.72%（-7.02pct.）；实现归母净利率6.43%（-4.76pct.），其中21Q4单季度毛利率42.05%（-2.67pct.），归母净利率7.91%(+0.16pct.)。2021年海运费用和原材料价格持续上涨，美元兑人民币汇率受损、越南疫情产能利用率不足，海外仓业务占比增加等多因素叠加，导致公司利润率承压。2）期间费用方面，2021年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为24.04%、3.81%、4.52%、2.38%，分别同比-0.13、-0.94、+0.16