东亚前海证券：迎驾贡酒（603198）-首次覆盖报告：多维度发力下，生态白酒龙头进入快车道

迎驾贡酒(603198)核心观点历史悠久的生态酒领军者，主业成功向中高档白酒转型。公司作为徽酒代表之一，其品牌“迎驾贡酒”源于公元前106年，是生态酿酒的引领者。2015年，公司积极推出生态洞藏系列布局次高端以及高端白酒，目前已成为公司营收主要来源，2021年Q3中高档白酒销售占比为71.47%。随着公司高毛利率的中高档白酒销售占比提升，公司盈利能力显著改善，2021年Q3公司毛利率为68.47%。安徽省以及周边白酒市场潜力大，为徽酒发展提供丰厚土壤。安徽省以及周边的江苏、河南、山东省拥有庞大的白酒消费人群，均为白酒产销大省；在消费升级趋势下，高端和次高端白酒有望迎来机遇期。1）江苏省经济发达，白酒主流价格带高，市场规模有望在2023年达到800亿元，并且增速较快。2）安徽省白酒主流价格带处于较高水平，市场规模有望在2022年突破300亿元；省内酒企竞争力强，而且省内白酒格局尚有优化提升的空间。3）山东、河南本省酒企竞争力不强，留给外地酒企较大市场空间，预计2023年市场规模将分别达到743亿元、500亿元；而且次高端和高端白酒的占比和规模有望较快提升。品牌、产品、渠道齐发力，公司有望