国信证券：天山铝业（002532）-产业链一体化布局完成，切入动力电池铝箔赛道

天山铝业(002532)2021年公司业绩同比增长100%。2021全年实现营收287.45亿元（+4.68%），归母净利润38.33亿元（+100.44%），扣非归母净利润36.94亿元（+97.73%），经营性净现金流19.79亿元（-36.11%）。其中四季度单季营收69.53亿元（-15.1%），归母净利润6.01亿元（-12.4%）,扣非归母净利润5.51亿元（-18.5%）。2021年度公司经营性净现金流与净利润出现一定背离，主因报告期内存货增加，以及经营性应收项目的增加。公司拟定了2021年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利2元。电解铝业务盈利能力强。受益于2021年铝价大涨及公司产能布局带来的成本优势，2021年公司产铝锭单吨毛利润达5665元/吨，自产铝锭毛利率达34.5%。虽然2021年面临煤炭、石油焦、氧化铝价格上涨压力，但公司铝锭生产成本相对可控，2021年铝锭生产成本仅10757元/吨，较2020年上涨1945元/吨。除铝锭之外，公司其他产品盈利能力也比较强，2021年公司铝制品毛利率19%，预焙阳极毛利率19.8%，氧化铝毛利率15.1%，高纯铝