中泰证券：浙江美大（002677）-全年稳健增长

浙江美大(002677)投资要点公司发布2021年年报：2021年：收入、归母、扣非分为21.6亿、6.65亿、6.35亿，同比+22%、+22%、+17%。2021单Q4：收入、归母、扣非分为6.3亿、2.1亿、2.0亿，同比+6%、3%、-5%。收入：公司分季度收入增速分别为：+229%/+1%/+18%/+6%，季度间波动较大。我们认为系公司在2021年电商渠道有较大增长背景下，Q2、Q4大促节点有部分收入滞后确认导致的。渠道建设看：①传统线下经销保持较好增长：目前一级经销商1900多家（20年1600多家），终端门店3800多家（20年3300多家）；②KA渠道增长迅速：上公司加大进驻红星美凯龙、居然之家、国美、苏宁等知名建材、家电KA卖场，合计达2500多个（20年800多个）；③工程、家装、社区：21年实施精装修项目10余个，新开社区店80余家；④电商渠道：公司取得较大突破，双11公司全网销售额超2.5亿，同比增425%。利润：毛利率：全年51.7%，同比-1pct，Q4为50.8%，同比-4.6pct；我们注意到公司H2毛利率同比下降幅度有所扩大，主要受原材料压力影响，公